Profitombudsmannen om: Micronic & Mydata

Låt oss börja med köpeskillingen. För 38 procent av det sammanlagda bolagsvärdet förvärvas Mydata. Är den andelen rimlig? I vågskålen ligger en övervärderad Micronic-aktie och en onoterad Mydata-aktie. Hur man än räknat så försvinner åtminstone en del av illikviditetsavdraget för Mydata-aktien. Givet en rimlig andel (d.v.s. de 38 procenten) i relation till värderingen av Micronic-aktien så leder detta till en värdeökning för Skanditek. Vi uppskattar denna värdeökning till ca MSEK 50.

Vad får då Micronic:s aktieägare? Förtjänsten för aktieägarna i Micronic ligger bl.a. i en minskning av risken i det sammanslagna bolaget. Värdet av detta kan uppskattas till ca MSEK 70. Har då Micronic:s aktieägare fått mer i denna tilltänkta affär? Antagligen inte eftersom Micronic:s aktie är något övervärderad i dagsläget. Aktieägarna i Micronic har i stället fått en kudde att landa på när en del av objektsspecifika övervärdet i aktien pyser ut.

Finns det då fler uppsidor i detta gällande värderingsfrågorna? Micronic har ett stort eget kapital och därmed en framtida möjlighet till återköp av egna aktier. Även om detta inte är aktuellt – bolaget gör ju faktiskt en nyemission på MSEK 100 – så kommer möjligheten sannolikt att begagnas i framtiden. Vi uppskattar att värdet på denna möjlighet motsvarar ca 6 procent på varje återköpt krona.

Den föreslagna affären sker också i ett läge då synen på risken i aktiemarknaden är i en nedåtgående fas. För inte länge sedan sökte aktiemarknaden en botten, och tyckte sig finna den. Affären skall också ses mot den bakgrunden.

Aktieombudsmannen säger därför följande: man ser spåren av skickliga affärsarkitekter i detta upplägg och eftersom de värdemässiga faktorerna är välbalanserade, så är en stor del av risken i affären därmed beaktad redan vid dess ingående. Ändå är Micronic:s aktie övervärderad i dagsläget och andelen (38%) bör betraktas mot bakgrund av det resultat som redovisades i veckan. MSEK 70 av övervärdet i Micronic:s aktie försvinner genom denna affär.

2009-04-22
Aktieombudsmannen

Av Profitombudsmannen 22 apr 2009 11:29