syremasker i flygplan.jpg 

Åtta miljarder Luftgrop i SAS

Bakom redovisningen av en tillgångspost om 8 miljarder utan värde ligger dels de nya IFRS-reglerna om redovisning, som ett börsbolag måste följa, dels uppenbarligen att SAS styrelse gjort antaganden om förvaltningen, framtida räntor och åtagandenas utveckling som legat långt från verkligheten. Man kan således inte påstå att de gjort något felaktigt. De har följt reglerna, men det är fel på reglerna, på deras bedömningar och tydlighet i informationen till ägarna.
Jag är relativt duktig på att hitta rätt i informationsflödet och brukar inte missa sådana här saker. Ändå har jag gjort det och investerat betydande belopp i SAS-aktier och givetvis förlorat pengar.
Det gör mig förbannad på mig själv, men också på det undermåliga regelverk som kallas IFRS och på SAS-styrelsen som kan tillåta sig att stoppa undan sådan här viktig information på undanskymd plats och med otydliga formuleringar. Hur många andra har fått en felaktig bild av SAS finansiella läge?

SAS redovisar sista juni ett eget kapital om 16,5 miljarder
Från det skall dras felvärderingen vid årsskiftet - 8,0 miljarder
Men läggas till minskad uppskjuten skatt på detta om 2,2 miljarder
Men man har också immateriella tillgångar att dra av - 1,2 miljarder
Gissningsvis har placeringarna om 30 miljarder tappat
i värde under första halvåret mot förväntad avkastning,
lågt räknat med 10% - 3,0 miljarder
Återlägg latent skatt på detta 0,8 miljarder

Kvar att driva affärerna med 7,3 miljarder

Men av detta kapital är faktiskt ca 3,5 miljarder bundet hos Alecta som säkerhet för den svenska personalens pensioner. Beloppet, som vid årsskiftet var 4,7 miljarder, är det av mig beräknade/gissade kvarvarande överskottet hos Alecta som långsiktigt ägs av SAS, men man kan inte få ut kapitalet förrän på mycket lång sikt och man kan inte heller pantsätta det. Andra bolag i Sverige redovisar inte detta överskott över huvud taget, eftersom de saknar information om överskottet och inte heller kan lita på att de någonsin får ut sitt kapital.
Av kapitalet är också 1,1 miljarder bundet som eget kapital hos intressebolag.

Så, för att driva flygaffären med tillgångar om ca 40 miljarder och pensionsförvaltningen utanför Sverige, om ca 16 miljarder, totalt 56 miljarder finns ett riskkapital om 2,7 miljarder. Den verkliga soliditeten i verksamheten blir således ca 5% i stället för de 32% som man tror sig se i SAS balansräkning.

Men det är många andra bolag som har sämre balansräkningar. Däremot har de i regel en mycket lönsammare rörelse. SAS behöver få ordning på sin affärsverksamhet och börja tjäna de erforderliga 7 - 10 % av omsättningen om 50 - 60 miljarder. Då fixar sig balansräkningen och man får råd att köpa hyra nya flygplan. Och aktieägarna kan då få återse hyggliga aktiekurser.
Om någon skall kunna fixa detta så är det nog bolagets nuvarande VD, Mats Jansson. Den stora risken ligger i att personalen sätter krokben för honom, och sig själva. Det är mycket bråttom eftersom SAS inte har några reserver kvar och nästa stora kris för flygbolagen blir när de skall betala energiskatt på flygbränslet. Det lär inte dröja altför länge.
Summa summarum, som aktieägare, har blivit att jag sålt de flesta aktierna, men behållit några.

Av Manna 19 aug 2008 14:54